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          摩根士丹利的失誤 如果一家投行想把事情搞砸﹐它有兩種方法﹕一種是雷曼兄弟(Lehman Brothers)的方式﹐另一種就是週三我們看到的摩根士丹利(Morgan Stanley)方式。困擾雷曼兄弟的是受到問題資產拖纍的資產負債表﹐而在截至5月31日的第二財季中﹐摩根士丹利卻是在不良交易、糟糕的管理和投資﹐以及不力的風險管理上栽了跟頭。如果不是資產出售帶來了巨額收益﹐摩根士丹利約 借貸10億美元的淨利潤恐怕就所剩無幾了。摩根士丹利的資產負債表的確也受到了衝擊﹐比如槓桿貸款、商業房地產和由陷入困境的債券保險公司擔保的證券。不過投資者可能還有更擔心的問題﹕對電價走勢的錯誤預測﹐以及因一位交易員虛報交易收入而造成第二財季1.2億美元的減計。摩根士丹利首席財務長科爾姆‧凱勒爾 G2000(Colm Kelleher)承認﹐該行面臨著一個艱難的季度﹐不但是市場狀況﹐還有交易沒有如計劃地進行。不過他補充道﹐我們很可能會扭轉形勢﹐公司會繼續充實資本和流動性。摩根士丹利股票週三上漲﹐顯示投資者願意對這個財季的表現一笑置之。如果公司的股價較低的話﹐投資者的這種反應也許還說得過去。但事實上﹐摩根士丹利的股價 婚禮佈置並不低。儘管摩根士丹利今年遭受了衝擊﹐其市值卻仍接近有形普通股總值（約295億美元）的1.5倍﹐此類股票不包括次級後償債券﹐但該公司在計算上述數據時卻將其包括在內。摩根士丹利顯然應該獲得比雷曼兄弟高的估值﹐後者的市值為有形普通股總值的0.7倍﹔當然它的估值應低於高盛集團(Goldman Sachs Group)﹐後者的市值為有形普通股總值的2. 永慶房屋15倍。儘管如此﹐在摩根士丹利顯示出已經將基本問題控制住﹐並且能防止交易員的行為導致公司收益大幅波動之前﹐還是很難證明該公司獲得如此估值的合理性。再看看第二財季摩根士丹利固定收益業務的表現。這項主要業務的收入從第一財季的29億美元暴跌至4.14億美元。更糟糕的是﹐外界人士幾乎不可能看出這種大幅下跌是如何發生的。舉例來講﹐摩根士丹利的大宗商品 酒店工作交易員在北美電價上判斷失誤﹐不過該公司沒有公佈這對固定收益業務的收入下滑有多大影響。雖然投資者這次可能會樂意放過大宗商品業務一馬﹐但是市場卻不容許風險管理鬆懈﹐而這是可能影響摩根士丹利估值的又一個因素。繼2007年第四財季該公司的交易策略發生嚴重偏差導致嚴重損失後﹐摩根士丹利的風險管理紀錄似乎並沒有好轉。該公司駐倫敦的一位交易員虛報交易收入﹐顯然至?婚禮顧問痐@個季度都沒有被發現﹐這導致摩根士丹利第二財季損失了1.2億美元。目前這位交易員已被停職。摩根士丹利不能指望犯了這樣的錯誤﹐卻還能像高盛一樣被人們稱道。防範油價動蕩﹖看看通用汽車那些想防範油價動蕩的投資者只要看看通用汽車公司(General Motors Corp.)就行了。通用汽車全球業務的年收入大約為2,000億美元。不過﹐公司的價值卻與油價息息相關。隨著汽油零售價格的上漲﹐該公司的?設計裝潢@些產品以及公司股票失去了從前的吸引力。在過去幾個月中﹐隨著原油價格不斷創出新高﹐通用汽車的股票卻一直和油價背道而馳﹐不斷創出26年來的新低。該股週三收於14.89美元﹐跌了0.93美元﹐跌幅5.9%。Loomis Sayles的投資組合經理大衛‧索比(David Sowerby)估計﹐今年油價每上漲1美元﹐通用汽車的股價就會下跌0.18美元。二者之間的相關性比其他汽車類股票和零售商與油價之間的關係要大的多。在油價是否以 個人信貸及何時會回落這個問題上幾乎沒有一致意見之際﹐通用汽車的例子代表了一場冒險的投資。不過對那些認為油價已經達到高點﹐即將回落的投資者來說﹐市值超過80億美元的通用汽車可能是個投資的選擇。不過與受燃料成本上升影響的航空公司不同﹐汽車廠商依賴消費者的口味﹐而現在喜歡通用汽車生產的大型卡車和運動型多用途車的人越來越少。雖然人們可以選擇取消去歐洲的昂貴度假﹐但是總會有商務乘客。與此相比﹐那些需要買新車的人有?濾桶U種各樣的選擇﹐很多人都會選擇排氣量較小、油耗更低的車型。即使汽油零售價格保持在每加侖4美元左右﹐通用汽車很可能仍會繼續喪失市場份額。該公司已然龐大的庫存將繼續增加﹐股票可能會保持下滑走勢。所有這些令一些分析師預測﹐在塵埃落定之前﹐通用汽車的股價將跌破10美元。David Reilly / Peter Eavis .msgcontent .wsharing ul li { text-indent: 0; } 分享 Facebook Plurk YAHOO! 買屋網  .